本文作者:无名渔夫

看似鲜明的产业,为什么变成了A股“最差商业模式”?,做网络推广

无名渔夫 2020-06-22 4641
看似鲜明的产业,为什么变成了A股“最差商业模式”?,做网络推广摘要: 产业链上下游剖析之二:产业链也是食物链1/5上下游之间的互助与“竞争”都说选股看三“好”,好行业、好公司,好价钱。但好行业怎么看呢?有一些行业,看上去光鲜亮丽,好比影视娱乐、环保、...

产业链上下游剖析之二:产业链也是食物链


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上下游之间的互助与“竞争”

都说选股看三“好”,好行业、好公司,好价钱。但好行业怎么看呢?有一些行业,看上去光鲜亮丽,好比影视娱乐、环保、软件、军工、教育,但内里大量上市公司却是“金玉其外,败絮其中”;另有一些行业,看上去很老土,很斜阳,但其中却能一直跑出长牛公司,好比白酒、机械设备、水泥、化肥,等等。

缘故原由有许多,除了产物自己的特点之外,行业的上下游关系也是决议“好行业”的主要因素。

马克思说,“人是种种社会关系的总和”,实际上,企业的本质也是种种供应、销售与竞争关系的总和,只有明了了公司营业的上下游关系,你才气真正明了一家公司。

“营业上下游研究方式”系列的上一篇,我先容了“明了一家公司主营营业上下游关系的主要性和方式”,并以光环新网这家公司为例,剖析了IDC行业的上下游关系的特点:

1、好的地方:上游资源有一定水平的垄断性。

2、欠好的地方,对下游:产物的差异化水平不够,下游有议价能力很强的巨头客户;对上游:重资产行业,虽然谋划稳固,但ROE一直上不去。

3、批发型IDC公司弹性大,零售型IDC更稳健。

但这只是第一步,上下游虽然是互助关系,却显著存在着“你弱他就强”的征象。若是你研究的行业虽然速率很快,但下游是巨头,又有许多竞争者,那么其中的公司未必能从增进中获益;相反,若是上下游很涣散,自己的集中度却很高,即便行业自己不增进,也很有可能通过对上下游利润的蚕食,走出值得投资的好公司。

接下来,我们必须从整个产业链的角度去考察利润的“此消彼长”。

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云盘算上下游的博弈

在上一篇中,我讲到IDC行业在云盘算泛起之后的两个主要的转变。

第一个是数据的控制权。

云盘算实际上是IDC营业的升级,IDC 模式中,下游企业租用的是服务器,一台服务器的算力是牢固的,很可能平时多余,峰时不够用;而云盘算模式下,下游企业租用的是“盘算资源”,不存在服务器闲置,就能为企业节约大量的IT 开支。

这一点在明了云盘算时异常主要,云盘算并不是什么新需求,而是节约企业的IT成本,或者说,用同样的钱享受更好的IT服务,甚至说,以前没有IT需求的企业也发生了云盘算需求。

企业一旦上云,数据交给云盘算企业管理,就发生了粘性,以是这个2B的市场,许多环节都很容易泛起巨头企业。

另一个是手艺壁垒的形成。

IDC是手艺含量一样平常的基础设施行业,而云盘算则重大得多,也长得多,产业链的重大导致手艺门槛最高、资源投入最大的IaaS这个环节中,泛起了像亚马逊云、阿里云这样的巨头。

这两个转变,导致云盘算缔造的价值在整个产业链重新分配:

最有话语权的照样亚马逊云、阿里云这些IaaS企业,以是泛起了几千亿市值的AWS(权衡产业链每一个环节价值量的巨细,可以看看外洋对标龙头企业的市值)。由于服务器和数据掌握在他们手上,云盘算的数据迁徙很贫苦,一旦选择了服务商,不会容易替换。

其次是SaaS企业,由于他们掌握着最终用户,最大的企业Salesforce可达上千亿市值。

再次才是IDC企业,由于一线都会的机房资源有一定垄断性,一部门零售型营业还能直接掌握服务器和数据,以是最大的企业是几百亿市值的Equinix。

从这一点看,IDC并不算是好的商业模式,手艺壁垒高的部门都被IaaS巨头拿走了,剩下的IDC服务,进入门槛不高,需要一直的投资。行业增速最快的万国数据虽然营收飞速增进,却由于巨额投资而年年亏损,若是在A股,早被摘牌了,

而A股的光环新网刚刚涨了一波,实控人就要减持,减持的理由是降低质押率,但光环的大股东质押率并不高。真实缘故原由,照样公司需要钱通过并购来实现机柜数的增进。 

最差的就是服务器等硬件,消费都买电脑要认牌子,但企业更注重性价比。别看这一波涨得最多的是服务器企业,实际上就是通俗硬件企业的估值。

现在,幸亏云盘算的需求呈爆发式增进,竞争虽猛烈,人人还都有肉吃,可未来一旦增速放缓,酿成存量竞争,那就要“化干戈为肉博”了。


不外,上面的结论条件是行业有序竞争,没有政策的滋扰,反面的无序竞争的例子就是A股最差商业模式的影戏制作行业了。

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A股最差商业模式

影戏实在是一个很小的行业,一年才几百亿总票房。但由于高曝光,以是经常有人问我能不能买影视股。这个问题,剖析一下整个产业链就明了了。

影戏产业链由“制作团队——制片方——刊行方——院线与影院”组成。

最上游的是一些导演明星演员和自力制作团队;接下来是制片公司,卖力把前面的那些人组织起来,完成每年的影戏拍摄设计;再下面是刊行公司,相当于“影戏的经销商”,卖力影戏的宣传和与影院对接事情;最下游是院线和一家家影院。

这个行业大部门收入都来源于票房,由上面四个环节按一定比例分配。

这个产业链上,每一个环节都没有绝对的垄断者,看起来似乎没有谁的商业模式更好,实在不然。


内容输出李子柒,科技输出靠手机


影戏、电视、游戏,这一类内容性产物都有一个“偶然性强”的弱点,一样平常的产物,品质产能上去了,营收和利润就稳固了,但内容性产物是一个个互不相关的项目,火了一个不代表后面的能接着火。这就导致这个内容性行业的企业业绩颠簸很大——不是周期性的颠簸,而是无序的随机颠簸。

投资者不怕企业赚钱少,就怕不稳固。以是最好的商业模式是“不管产物卖得好欠好,都稳赚不赔”的环节。固然,谁的话语大,谁就能做到这一点。

想要知道谜底,就要想一想,我们作为一个消费者,若何选择影戏?

首先让我们感兴趣的肯定是导演、主演、影戏题材这些IP。以是,整个影戏产业链,价值最稳固的就是最上游的导演明星演员和自力制作团队,类似员工的商业模式——不管你片子赚不赚钱,该我的钱,一分都不能少,这同时也是流量明星可以拿天价片酬的缘故原由。

但这个环节没有上市公司,以是A股股民完全享受不到影戏行业前几年的高增进。反而,明星们希望通过资源市场把未来的收入提前变现,以是就有了一个“把明星打包天价增发割韭菜”的商业模式。

再看刊行这个环节,原本也是稳赚,由于是轻资产营业,按票房收入收刊行用度,按成本收宣传用度,原本是个好商业模式,但这个行业没有门槛,导致竞争猛烈,甚至泛起了“保底刊行”这种形同赌钱的商业模式。而且,占了一半票房的入口大片的刊行权还被中影中原垄断——以是中国影戏是影戏股中唯一有点“护城河”的。

你看,光商业模式好,没有门槛,竞争款式太差也不行。

再次是影线和影院这个环节,按理说,影院收的是座位的钱,什么片子好卖就放什么片子,业绩应该对照稳固。但问题在于,中国的影院照样另一个更重大的产业链“商业地产”的一个环节,是吸引人流的主要业态,以是新开的阛阓就算贴钱也要搞一个影院,这么一来,影院供应过剩,大部门都在保平或微亏的状态。

更糟糕的是,院线是重资产行业,影院一旦建成,除非亏现金流,否则不会容易退出。A股有好几家院线股,凭着旗下影院多的谈判优势还能保持不亏,但想要增进,就看这一波疫情能不能让一部门非院线的小影院倒闭了。

商业模式最差就是制片公司了,原本颠簸就很大,偏偏前面“三位”都想要“旱涝保收”,这个比例扣掉,微亏就会放大成大亏(固然,微赚也会放大成大赚)。甚至由于一部重金打造的影戏拍砸了,就能让公司倒闭。

盈利不稳固的公司很难估值,以是影戏制作公司基本上谈不上投资价值。

不稳固另有一个缘故原由是政策干预太多,什么让拍,什么不让拍,没有稳固的尺度,从业者也就没有稳固的预期,最后一定是人人都想着赚快钱。

那么,是不是商业模式欠好的行业,就绝对没有看的需要呢?

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内容行业必须整合产业链

实在,内容产业自己是个好产业,增进快,市场容量大,有品牌效应,也容易出大市值的公司,好比迪士尼,20年涨了100倍的长牛股,市值2500亿,稳居全球前五十大市值公司。

迪士尼是怎么在好莱坞传统八大影业公司衰落的同时做到崛起的呢?

首先,他们做的是动画片,把搅散产业链的罪魁祸首“明星”给废了,经典的动画片还可以一直地重播,每十年就可以重新割一茬小朋友的“韭菜”;

然后,它收购了许多动画制作公司,好比皮克斯,再跟自己的刊行优势整合在一起,让利润更稳固;

再次,它每年的制片量更大,可以保证东边不亮西边亮,另有大量的影视形象衍生品授权收入;

最主要的是,迪斯尼最赚钱的营业是迪斯尼乐园,这可能是二十世纪发现的最伶俐的商业模式之一了。

以是,内容行业最赚钱的方式是把整条产业链都吃下来,再向外一直延伸,但由于美国不允许制片公司控制院线,迪士尼的商业闭环还缺最后的“放映播出”环节。

到了流媒体时代,迪士尼的这个缺陷果真被人抓住了,一个比迪斯尼营业更重大的内容公司泛起了,就是奈飞。

不只由于它的片源更厚实,制片量更大,更由于它控制了下游的“影院”——播放渠道,它主要的收入来源于会员收费,而不是像传统影业公司一样按片子收费。

更主要的是,它打破了地理位置的限制,把“美国梦”卖到全球,它的外洋收入占了一半,还在飞速增进中。

奈飞的商业模式异常神奇,以后还会讲到。

内容产业跟制造业差别,制造业就是要细分产业链,企业找到自己最适合的位置,而内容产业一定要整合全产业链,才有生计价值。

以是,海内其他的内容产业链照样有机遇的,好比游戏就泛起了整合产业链的公司——腾讯,既是刊行渠道运营平台,又是内容生产者。

根据前面的纪律,有了腾讯这样的垄断性企业,其他的游戏制作公司——A股基本上都是此类公司——日子就不会太好过。

但内容产业有一个利益,就是萝卜青菜各有所爱,腾讯再牛,也只能占领最民众类型的游戏市场,这就给了做一些相对小众类型的非腾讯网易系的游戏公司以生计空间。

而且,正是由于有腾讯这样的巨头,整个产业链上的竞争就不会像影戏那样无序, 再加上游戏的生命周期比影戏长,又是虚拟形象,另有IP价值,以是游戏股虽然竞争款式也欠好,但商业模式要好许多,至少可以给A股的游戏公司一个相对可靠的估值,跌下来也敢买。

再说电视剧(长视频)行业,它的产业链款式更类似于影戏,也是明星拿大头,差别的是电视的播出时间对照长,竞争就不会像影戏那样猛烈,商业模式更厚实,盈利的稳固性更强。

而且这个产业链也是能看到整合希望的,下游的视频播出平台对照集中,虽然现在的竞争对照猛烈,但信赖最终会从中降生巨头和细分龙头。

总结一下海内内容产业商业模式的优劣排序:内容平台>游戏制作>院线>电视剧制作>影戏制作,但除了部门内容平台之外,都很一样平常。

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产业链剖析是一种“微观研究”

总结一下:产业链既是价值缔造的历程,也是一个“食物链”,每一个环节的作用差别,占利润份额也差别。

以云盘算产业链为例,是想说明,产业链越长,总容量越大,越容易发生寡头公司,最终往往是高壁垒、高用户粘性的环节吃肉,其他环节喝汤。

以内容产业为例,是想强调产业链中利润有序分配的主要性,同样是高增进行业,影戏产业完全是打群架,最后没有一个平安的;游戏就是一盆菜上来了,年老吃肉,小弟喝汤,狗啃骨头,人人都相安无事。

以是人人在深度研究一家公司的营业时,在明了了上下游产业链上的子行业后,就要弄懂一件事——利润是若何在整条产业链上被分配的。

产业链研究本质上是“微观研究”,要考察行业中详细企业甚至员工的行为。这些,财务报表不会告诉你,研报也是报喜不报忧,你要自己进入真实的产业链中的“微观世界”去寻找谜底。

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作者:无名渔夫本文地址:https://www.wumingyufu.com/blog/11646.html发布于 2020-06-22
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