做代购,看似简朴的经典价值投资方式，实际操作战胜90%的散户

摘要： 1/5差别盈利模式，差别应对方式投资中有一个经典的问题，手中持有低估品种延续上涨几天后，已经有了10个点的利润了，不再低估，但也谈不上高估，此时是抛照样留？这种情形下呢，我的处置有...

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差别盈利模式，差别应对方式

投资中有一个经典的问题，手中持有低估品种延续上涨几天后，已经有了10个点的利润了，不再低估，但也谈不上高估，此时是抛照样留？

这种情形下呢，我的处置有三种：1、卖出，2、持股不动，3、继续买进——哈哈，好像是一句空话，但下面的话就不是空话了——

若是在此股上的盈利模式是“发展加仓”，就要判断基本面是否发生了质变，若是是，加码买进。这种思绪，我在《若何掌握公司业绩与股价双发作的时间点？》一篇中已经说过了。

若是在此股上的盈利模式是“逆境反转”，就要看现在的股价对应前一个盈利周期的哪一个上升点，那时对应的盈利水平若何，那时的估值包罗哪些跟现在差不多的预期？

若是你判断基本面还需要半年以上才可以到达这个水平，说明确定性一样平常，就应该继续当成“逆境反转”持股；若是判断本季就已经到达，即已完成“逆境反转”，那就应该进入其他盈利模式，或者竣事投资。

若是在此股上的盈利模式是“价值中枢”，那就是本文的内容了。

“价值中枢”是最经典也是最基本的价值投资方式，也是价值投资者首先应该掌握的模式，故将分为两篇，上篇讲基本原理及操作，下篇是操作失败后的应对。 

盈利模式系列前三篇

价值投资的四种盈利模式，掌握一种就能受益终生

逆境反转：未履历挫败的公司，不值得投资

若何掌握公司业绩与股价双发作的时间点？

“价值中枢”的焦点逻辑

价值投资的焦点很简朴，就是赚企业业绩增进的钱，好比说，假定一只股票市盈率年头和年尾保持稳固，它的eps增添了20%，那么它的股价也会上涨20%。股票的“现实价值”如下图，是一根向上倾斜20%的线，价钱围绕价值上下颠簸。

若是你的投资预期收益是20%，那么最简朴的方式就是找到一支业绩增进20%估值合理的公司，不管股价若何颠簸，佛系持股，任由市场的气力最终把股价推升20%，坐收20%的利润，这是巴菲特的焦点方式，也是最经典的价值投资方式。

但问题在于，市盈率稳固这个条件太理想了，现实上，就算是盈利最稳固的白马股，PE也是一直转变的，转变的动力来源于市场气概颠簸的影响，好比去年的白马股行情，业绩增进率没有转变，估值却涨了一大波。

一样平常而言，在成熟市场，价值投资者应该无视这些市盈率的短期颠簸，去追求历久的业绩增进带来的回报，但A股却不应该这样，主要缘故原由有三个

第一个缘故原由：A股的短期颠簸太过猛烈，市场先生会用极低的价钱卖给你股票，又要用极高的价钱买你手上的股票，就像有人要给你送钱一样，你到底要不要呢？

事实上，巴菲特不只不会拒绝，反而在不停寻找这种低价和高价生意的机遇。

第二个缘故原由，谁也不能保证自己的研究结论是准确的，大部分市场公认的高发展公司，都是阶段性的发展，我们的操作必须要增添“容错率”，就一定要在估值偏高的区间，兑现一部分利润。

第三个缘故原由：市场的机遇是一步步走出来的，都需要投入一定的资金去拥抱“新机遇”，以是必须要在旧有持股中兑现一部分合理的利润，以提高资金使用效率。

我在《为什么买到大牛股的人多，真正赚到钱的人少？》一文中讲过这个理由，赚钱不能赌一两只股票是牛股，而必须让自己整体持仓的“赔率与确定性”处于最佳状态，要敢于放弃一部分持股利润，哪怕以后再追高也是值得的。

以是，谜底就是：

1、若是颠簸在一定幅度局限内，我们就置之度外，安安稳稳地赚个业绩增进的钱；

2、跑到局限外，向上我们就先兑现一笔，以提高资金行使效率，向下就加仓，用高仓位提高收益，后两个都是赚估值的钱；

退可守，赚业绩的钱，进可攻，赚估值的钱，这就是“价值中枢”计谋的焦点逻辑。

详细的操作分三步。

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“价值中枢”三个步骤

第一步，在季报或预告公布后，确定一家公司现在合理价值区间，中心值为价值中枢，以光环新网为例

（定股价合理区间即为估值方式，我在估值系列的几篇有详细先容）

第二步，凭据业绩展望增进率，同等个向上的斜线

第三步，在这个斜线向上向下一定的空间，股价在此局限内颠簸，就佛系持股，跨越上限或低于下限，就分批卖出和买入。

说到这儿，人人一定有许多问题，别急，我们一个一个来。

第一个问题，你怎么知道机构的展望是准确的呢？

没错，机构的展望通常跟现实业绩照样有差距的，以是稀奇提醒，“价值中枢”的方式仅仅适合于增进率比较稳固，而且稳固在25%以内的常态增进局限内的白马股。

“跟着马云有肉吃”的杭州和杭州人

好比上图选择了光环新网示意，由于光环新网焦点的一线都会及周边的IDC营业是需要行政审批的限制性资源，类似商业地产，可获得稳固增进“地租”；而且机构很容易要跟据上架率测算业绩增进。业绩稳固后，一是容易有长线资金，削减颠簸性，另外估值转变空间也不大，以是被我拿来做示意 。

那种业绩暴增50%以上的阶段性发展股、行业趋势股或逆境反转公司，不能用这个方式，切记切记！

机构展望的准确度与营业的庞大性有关，以是还可以翻看一家公司往年机构的展望值与现实业绩的偏离度。

此外，我们只能在区间做分批兑现或买入的操作，也是应对展望的模糊性。

区间以下买，区间以上卖，区间内持有，但买若干，卖若干，节奏若何，取决于你的投资气概、持股分散度、仓位要求，等等。我一样平常会在靠近上限四周先减一部分仓位，突破了上限后，继续再减（任何生意之前都要确定基本面的转变，这个下篇再说）。

这个方式看起来简朴，现实操作起来可以战胜90%的散户投资者，由于A股颠簸大的泉源是散户的追涨杀跌，而“价值中枢”就是专门收割这些韭菜的剪刀手。

原理说清楚，第二个问题就来了，到底这个区间定若干呢？这才是“价值中枢”方式的焦点。

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价值区间的幅度

价值区间的幅度取决于两点，第一是预期业绩增进率。

这一点最好理解了，假定PE稳固，你目的是持有一年赚业绩增进的钱，可运气好，一个星期就实现了，至少你可以先卖掉一点吧？

有人可能说了，万一卖掉之后，一直涨再也回不来呢？这是个好问题，我们留到下篇再解决。

第二点，价值区间的幅度和偏向还取决于该股增进简直定性。

预期增进率都是研究机构凭据营业逻辑和已往业绩推算出来的，取决于许多假设条件的实现（见《新手的致命亏损，总是在“不确定”的机遇上盲目重仓》），尤其是那些高增进预期的，往往确定性不高，就要给预期增进率打个折扣。

凭据确定性调整区间的详细方式是，高确定性品种的持有区间上限上移，即上涨时只管持有；低确定性品种的持有区间下限下移，即只管下跌到有较高平安边际的位置再增持。

任何投资系统，其基本理念之间应该能自洽，价值区间简直定方式跟价值投资的许多理念是不约而同的：

第一、大白马宜持股不动，弹性标的要实时兑现利润。

高增进、高确定性的品种向上区间局限大，在现实操作中，只有市场极端上涨情形下才会兑现，最终的现实效果就是一些大白马不管涨跌持股不动，并不是我们不能卖，而是持股中枢向上区间异常之宽。

好比我在持有的立讯周详，在2019年下半年虽然涨得猛，却几乎没有卖，正是确定性和增进双高，导致我设立的区间中枢向上高达50%。

相反，那些增进幅度一样平常，或者确定性不高的品种，向上区间可能就是20%，很容易泛起生意机遇，这也正是低确定性品种涨到一定位置，很容易遇到像我这种操作手法的抛压，从而涨势没有连续性的缘故原由。

第二、确定性决议仓位上限

高确定性的白马股，持股中枢的向下区间较窄，容易泛起下跌增仓的机遇，向上区间较宽，不容易泛起兑现利润的机遇，以是执行时间越长，仓位越高，直到到达我的操作系统划定的单个持股最高上限。

低确定性的弹性标的，持股中枢的向下区间较宽，不容易泛起下跌增仓的机遇，向上区间较窄，容易泛起兑现利润的机遇，以是执行时间越长，仓位越轻。

以是，“价值中枢”的盈利模式，本质上跟“确定性决议仓位上限”的理念是一致的。

第三、买入要看平安边际，持股要看确定性

由于价值区间是不停上移的，高确定性的白马股跨越价值区间就算没卖，过一段时间，又会落入价值区间内，以是卖出的风险比持有大；

低确定性的弹性品种，价值区间纷歧定能连续上行，以是，有时外面看跌破持有区间，过一段时间看，反而是高估的，以是买入一定要异常有平安边际。

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为什么历久持股的风险伟大？

我知道，在许多“正统”的价值投资者眼里，老巴那种深度研究并耐心持股才是价值投资，像“价值中枢”这种高抛低吸的方式就是邪路。

现实上，历久持股不动的风险在A股异常之大。

柯林斯在《基业常青》中剖析了18家优秀企业是若何走向乐成的，但十几年后，他着手写《再造卓越》时，发现《基业常青》中那18家公司有11家已经黯然失色了。

从本质上讲，所有的上市公司都是一个黑匣子，由于你既不是公司的管理层，也不是公司的员工，基本无从得知公司到底发生了什么，你只是凭着对行业趋势的判断，对企业家基本道德观和管理能力的信心，对基本商业逻辑的判断，去支持你的投资。

但天下没有什么天经地义会让你赚钱的事情，公司的谋划都是有周期的，人性也是庞大的，从盛到衰的逻辑，代理人的道德风险，谁也无法制止。

洪洞县里无好人，坏制度可以把人酿成鬼，A股固然有可以历久持有的公司，但再深度的研究也不能保证你手里的那一个就是。

从人性的角度思索，若是我们历久持有一家公司的数目没有任何转变，那我们从内心深处很可能会接受自己是一个股东，从而泛起屁股指挥脑壳的情形，失去了洞察事情发生转变的敏锐性。

而从以往的操作实践看，我发现在加仓和减仓的那一段时间，投资者会自然加强对这家公司的研究，稀奇是当你的仓位最先削减的时刻，你会用更客观的眼光去看待公司。

固然，在使用“价值中枢”模式时，照样要解决两个关键问题：

第一、突破价值区间，你一起卖，股价一起向上不转头，怎么办？

若是上面的问题，你只是损失了机遇成本，并没有现实损失，那么下面的问题就要命了——

第二、若是向下突破价值区间后，你一起买，股价一起跌，怎么办？